正視台灣證券市場成交量萎縮的警訊
只想「公平」而不思「興利」，絕對不是一個好政策，甚至結果無法達到公平的目標，卻又造成全民的損失。最近財政部推出的證所稅政策，就是一個可能雙輸的實例。
當前內閣高舉「公平正義」的大旗，推出的多項政策卻都出現高度爭議。其中財政部成立的財政健全小組，成員幾乎都是學者與社運人士，加上博士頭銜林立的內閣閣員，完全沒有產業與金融界的人士參與。財政健全小組還未討論如何縮減龐大的財政赤字，一出手即將加稅的大刀砍向股票市場，官員「為公平而公平」的副作用，已經引發社會的不安。
台灣股市從財政健全小組召開之後，就淪為國際間最疲弱的市場。歐美股市跌，我們跟著跌，歐美股市漲，台股反彈無力；大陸股市因為薄熙來造成的政治紛爭重挫，我們跟著重挫，大陸股市回神開始出現1％以上的漲幅，台灣股市卻仍舊照跌不誤。台灣股市所以斯人獨憔悴，淪為全世界最弱勢的股市之一，證所稅的因素不斷干擾，乃是眾所皆知的關鍵因素。
除了傷害股民的荷包，財政部也完全沒有討到好處。最近股市成交量縮水到日均量700億元的水準，只有正常時期的7成，每天財政部徵收的證券交易稅立刻減少1億元。如果這樣的情況維持下去，每年來自於證交稅的稅收會減少240億元。這個缺口，除非指數突破一萬點，不然準備要開徵的證所稅是不太可能補得回來的。
更重要的是，我們曾經不斷提醒政府，2012年台灣的產業競爭力正來到一個生死存亡的關鍵點。尤其是兩兆雙星產業的挫敗，連帶造成銀行沉重的負擔，以及企業重整所必然觸發的裁員失業潮。要扭轉這個頹勢，不論雙D產業或是金融業，都有龐大增資的需求，這必須仰賴活絡的股票市場，甚至需要吸引海外新的參與者加入台灣證券市場，才有可能度過產業衰退、緊縮乃至重整的衝擊。實在說，如果沒有活絡的證券市場來吸引新資金，馬總統的「黃金十年」將會一起步就重摔一跤，甚至跌得鼻青臉腫。
不幸的是，馬政府的許多官員，似乎仍然秉持老舊的觀念，以為證券市場還是賭徒充斥、利益橫流的賭場，想要用「公平」來清理股市，沒有看到台灣股市逐漸乾涸，國際競爭力節節衰退的現狀。官員們不知道的現實是，台灣股市早就處於「水清無魚」，指數、成交量、週轉率同步萎縮的惡性循環中了。
台灣股市去年全年周轉率是85％，不只遠遠低於NASDAQ的225％、韓國的174％，甚至在大家印象中最穩健、最績優的美國紐約證券交易所NYSE都還有105％，德國法蘭克福交易所的股票年周轉率也有92％。周轉率低，代表市場短線投機者少，官員與學者擔憂的不正規交易少，絕大多數股東持股不賣，卻也不願意再增加持股，整體市場動能越來越弱。
同時，從馬總統第一任的2008年至今，台灣股市成交量就一直原地踏步。根據台灣證券交易所的統計，2008年全年台股成交量8,300億美元、09年9,000億美元、10年8,996億美元，去年因為歐債危機，全年交易量更劇烈萎縮至4,766億美元。成交量停滯不前，正代表著市場沒有新參與者加入，再次反映出動能不斷減弱的警訊。
一個動能疲弱的市場，財政部每年從股市課徵1,000億元的交易稅，除以目前21兆元的股票總市值，等於每年抽走百分之0.5的稅。相較於同屬財產項目的房地產稅，股市投資人所繳交的稅賦，比例並不低。
台灣股市在1990年創下12,682高點的那個年代，週轉率與成交量的確過高。但是經過20年的發展，香港股市平均成交量成長了60倍、韓國成長25.5倍，連被我們瞧不起的新加坡股市，年成交量都成長了17倍，唯獨台灣股市的成交量只增加了42％。當官員還在自滿於每天1千億元的成交量，政府還因為抽到每年1千億元的證交稅而沾沾自喜的時候，卻不知我們的國際競爭力已經被香港、南韓、新加坡等鄰近國家遠遠拋在後方，甚至連馬來西亞、泰國這樣的三流市場，都已經快速拉近與台灣的距離。
台灣電子業能在90年代迅速竄升成為全球代工重鎮，台灣股市快速、即時的集資能力扮演決定性的關鍵角色。如今，台灣股市已經多年沒有中大型的新上市公司，只要金額稍大的增資，也都必須到海外籌資。過去十年亞洲新上市的大型公司，台灣一個都沒有爭取到，都去了香港與新加坡。我們的競爭者在香港、新加坡、韓國，他們不僅在過去十年超越台灣，而且把差距拉得越來越大。大家不是說「股市就是經濟榮枯的櫥窗」嗎？台灣這個疲弱的股票市場，不正是顯現我們經濟實力轉弱的警訊？
財政部從租稅公平的角度提出證所稅的方案，我們建議行政院與總統府，應該從更全面的戰略角度，整體思考如何振興台灣股票市場。要把股市養大、養肥，再來搞增稅，才有成功可能。只想「公平」而不思「興利」，最後必然導致「人財兩失」的雙輸局面。
日期：2012年04月19日
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